发布日期：2026-09-18 06:20    点击次数：91

远眺塔财经获悉开云体育(中国)官方网站，苏州市贝特利高分子材料股份有限公司(以下简称“贝特利”)的创业板IPO肯求已于2025年6月24日获受理，并于7月6日插足“已问询”阶段。这次IPO，贝特利拟募资7.93亿元，投向特种导电材料、东莞改扩建等表情。

1、业务结构突变：低毛利银粉驱动增长背后的隐患

贝特利在报告期内事迹大幅增长，主要收获于银粉业务的赶紧扩展。2022年至2024年，公司银粉收入从0.60亿元猛增至16.82亿元，占主营业务收入的比例从9.66%提拔至66.79%。

一是公司对单一居品的依赖度急剧攀升。银粉业务实践上是一种“赚加工费”的模式，毛利率极低，2023年和2024年折柳仅为1.75%和1.82%。招股书闪现，公司银粉销售价钱以报价当日白银阛阓价钱为基础，加上每公斤加工费与客户协商订价。

贝特利濒临的客户纠合度风险在IPO企业中颇为淡薄。2022年，公司前五大客户销售占比为21.23%，而到2023年和2024年，这一数字急剧攀升至72.25%和68.32%。

更值得警惕的是，这些大客户本人亦然贝特利在导电浆料范畴的竞争敌手。招股书闪现，贝特利本人也布局银粉下贱的导电浆料范畴，这种既供应原材料又竞争制品阛阓的风光，可能导致遥远息争的不结识性。

供应商纠合度更高。2022-2024年，公司上前五大贵金属供应商采购比例均超越93%，其中向永兴贵研偏激预计方的采购比例折柳达到37.90%、59.03%和51.21%。这种双纠合风光使贝特利在产业链中议价才智较弱。

贝特利利润披闪现事迹抓续增长，但现款流量表却姿首出另一番表象。2022-2024年，公司揣度活动产生的现款流量净额折柳为2551万元、-3751万元和-1.64亿元，三年累计净流出1.76亿元。

2022年末至2024年末，公司应收单据从3625万元增至1.34亿元，应收账款从1.48亿元增至2.8亿元，存货从1.1亿元增至1.4亿。三项揣度5.54亿元，占总钞票的48.13%。

四肢贝特利主要增长能源的银粉业务，濒临光伏行业工夫迭代的枢纽风险。

在降本增效的压力下，银四肢光伏行业最大的非硅资本，已成为降本的重心范畴。行业正在探索的电镀铜工艺可能达成对银的阔气替代。

据吉利证券2023年9月发布的报告，隆基绿能、爱旭股份等多家头部电板组件企业已布局BC工夫，翌日追随XBC电板扩产，无银化电镀铜工艺有望加快导入坐褥。

这一工夫趋势依然运行反应在贝特利的销售数据上。2024年，公司银粉销量为262.61吨，同比下跌11.99%，与同业建邦高科银粉销量抓续增长的趋势变成显然对比。

5、实控东说念主与工夫团队：股权结构与东说念主资建树的隐忧

贝特利的股权结构也值得关注。收尾招股书签署日，王某径直抓有公司37.26%股份，为控股激动；欧阳某频抓股24.54%，为第二大激动。

贝特利在问询函回应中暗示，公司畴昔瞻性的战术眼神，最初启动了粉浆一体化研发战术。然则，这项战术能否粗疏翌日阛阓的变化，仍需阛阓查考。

创业板审核问询函中，监管层首个问题就径直指向行业增漫空间与竞争风光，标明贝特利的抓续盈利才智已成为IPO之路的中枢温雅。

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